Hlavní událostí třetího čtvrtletí byl vývoj na dluhopisovém trhu. Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu vzrostl ze 4,47 % na 5,29 %, tedy o 82 bazických bodů, zatímco jeho cena za kvartál klesla téměř o 5 %. Za růstem výnosů stojí především drahá ropa a přetrvávající inflace, na které americká centrální banka v září reagovala prvním zvýšením sazeb po třech letech. Pokles cen dluhopisů je sice nepříjemný, má však i svou pozitivní stránku: dluhopisy dnes nabízejí nejvyšší výnosy za mnoho let, což zlepšuje vyhlídky dluhopisové části portfolií do budoucna.
Akciové trhy v létě prošly výrazným výkyvem. Technologický index Nasdaq 100 koncem července ztratil téměř 9 %, v srpnu a září se však zotavil a kvartál zakončil mírně v plusu, a to +2 %. Americký index S&P 500 si připsal rovněž +2 %.
Současné tržní prostředí svádí k tomu reagovat na každou novou zprávu. Letní pokles ale znovu ukázal, proč se takový přístup nevyplácí: kdo v červenci prodal, přišel o následný návrat trhů. Z dlouhodobého pohledu vydělávají především ti, kteří se drží svého plánu. Právě proto věnujeme větší část tohoto komentáře investičním principům.
Vývoj indexů ve 3. kvartálu 2026 (zdroj: www.morningstar.com)
Pohled na americké a světové akciové trhy a jejich výnosy od začátku roku
Od počátku roku převládá na globálních akciových trzích pozitivní nálada a všechny trhy v grafu vykazují pozitivní výnosy.
Pohled na světové akciové trhy – výkonnost hlavních indexů od začátku roku v základní měně (zdroj: Morningstar)
Pohled na zisky akcií a ceny amerického indexu
Americké akcie se ke dni 25. 9. 2026 obchodovaly za 19,2násobek očekávaných zisků (forward P/E), tedy blízko svého pětiletého (19,8) i desetiletého (19) průměru. Ocenění není extrémní, růst cen je podložený rostoucími zisky firem (tmavě modrá čára).
S&P 500 index: Forward P/E ratio (zdroj: FactSet Research Systems Inc.)
Pohled na VIX index, kde se nacházíme
Index VIX, který ukazuje očekávanou měsíční volatilitu amerických akcií a aktuální sentiment na akciovém trhu, se pohybuje na hodnotě kolem 16, což značí pořád běžné tržní prostředí a nižší volatilitu. V březnu byl index VIX na vyšší hodnotě 30 a dalo se využít dokupů levnějších akcií.
Pásma indexu VIX a jejich význam pro tržní sentiment (zdroj: https://www.spglobal.com/spdji/en/vix-intro/)
Od začátku roku nejvýrazněji podražila ropa Brent (+60 %). Výnos desetiletého amerického dluhopisu vzrostl o 110 bazických bodů na 5,29 %. Koruna oslabila vůči dolaru o 4,8 % a vůči euru o 1,17 %, zlato naopak zlevnilo o 3,7 %.
Zdroj: TradingView
Vítěz se každý rok mění, diverzifikace ne
Každý rok je silnější jiný trh, jiný sektor, jiná třída aktiv, ale úkol investičního poradce není trefit tento trh, sektor a třídu aktiv, ale především sestavit globální diverzifikované portfolio. Pokud investoři hledají nejvyšší možné výnosy, musí se na tuhle cestu vydat sami. Cesta není nemožná, ale je náročná a je potřeba jí věnovat spoustu času.
Zdroj: https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/adv/insights/market-insights/guide-to-the-markets/
Nákup na historických maximech se v minulosti vyplácel
Zde je velmi zajímavý pohled na investování, když jsou trhy nahoře.
Vpravo je vidět nákup akcií na nových maximech (zelený sloupec) nebo v jakýkoliv jiný den (šedý sloupec) a je vidět, že v letech 1988–2025 by investoři, kteří vstupovali na nových maximech, měli na horizontu 1 roku až 5 let lepší výnosy než investoři, kteří vstupovali jiné dny. Je to ukázka toho, že nová maxima na akciích neznamenají nižší výnosy.
Zdroj: https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/adv/insights/market-insights/guide-to-the-markets/
Kdo zůstal zainvestovaný, vydělal víc
Pokud by investoři v období v letech 1995–2025 byli pořád zainvestovaní, jejich výnos by byl 10,3 % ročně. Pokud by ale zmeškali jen 10 nejlepších dní, jejich výnos by byl pouze 7,4 % p.a. a v případě zmeškání 30 nejlepších dní by byl výnos už jen 3,8 % p.a.
Data jsou jasná a investovat podle systému je výnosnější, než investovat podle pocitů.
Zdroj: https://www.invesco.com/us-rest/contentdetail?contentId=a9b2a3dd-29a7-4302-ab86-814c4886a73c
Odchylky od plánu stály investory většinu výnosů
Jak jsou na tom investoři a jejich výnosy na třicetiletém horizontu, vidíme na uvedeném grafu, kde průměrný investor vydělal pouze 3,6 % p.a., zatímco akciový trh vydělal 10,4 % p.a.
Zdroj: https://www.invesco.com/us-rest/contentdetail?contentId=a9b2a3dd-29a7-4302-ab86-814c4886a73c
Třetí kvartál přinesl růst výnosů dluhopisů i letní výkyv na akciových trzích, dlouhodobé investiční principy však zůstávají stejné. Rozdíl mezi výnosem trhu a výnosem průměrného investora nevzniká na trzích, ale v rozhodnutích, která investoři dělají. Pro své portfolio tak obvykle nejvíce uděláme tím, že se budeme držet svého plánu, zůstaneme diverzifikovaní a krátkodobé zprávy nebudeme promítat do změn investiční strategie.
Závěrečná ustanovení
Společnost In Investments a.s., se sídlem K Moravině 1871/7, Praha 9, IČ: 03002578, je investičním zprostředkovatelem oprávněným poskytovat služby podle zákona o podnikání na kapitálovém trhu. Poskytuje klientům relevantní informace dle vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení. Výkonnost investic v minulosti není zárukou budoucích výnosů. Investice vždy nesou riziko, včetně možné ztráty hodnoty. Společnost nenese odpovědnost za škody způsobené třetím stranám na základě informací z jejích dokumentů a neručí za úplnost nebo přesnost těchto informací.
Zdroje:
komentář za 3.kvartál roku 2026 - In Investments a.s.
Líbil se Vám tento článek? Sdílejte ho dál.
